银行股跑步到A股“取钱” 行业估值往上还是向下修正？

　　12月20日，银行股一路震荡走低，表现持续萎靡。截至收盘，22只银行股出现下跌，其中，贵阳银行跌4.23%。近期，中证银行指数也连续下挫。有分析称，除了债市波动等外部因素，银行股IPO开闸致上市银行数量激增也是造成该现象的另一原因。

　　上市银行数量激增 中小银行相互“挤占”

　　2016年8月2日，江苏银行上市打破了9年间A股市场无城商行、农商行登陆的局面。在此之后，江阴银行、无锡银行、常熟银行等8家陆续上市。短短四个多月的时间，A股的上市银行增至24家。

　　此外，张家港行将进行申购，而截至上周末，证监会披露的最新信息显示，沪深两市共有10家银行处于A股IPO排队名单之中，沪深两市平均各有5家银行，包括7家城商行、3家农商行。盛京银行、徽商银行、哈尔滨银行、威海商业银行、绍兴瑞丰农商行、兰州银行、青岛农商行、苏州银行、青岛银行、紫金农商行。

　　长期以来，由于银行安全性高，受到公募基金、保险资金和QFII的偏爱。但同样因为其相对较低的换手率而经常被诟病为“死气沉沉”，使得投资者数量和资金相对固定。理论上，随着IPO开闸发行，银行股数量的增多或使得每股收益进一步减少，从而引起部分资金流出。

　　短期来看并非如此。据数据，在8月1日，即江苏银行上市前一天，银行股总市值占两市总市值的14.71%。在增加8家银行上市公司后，银行股占大盘的比重也略微增加，占比14.74%。(数据截至12月20日收盘).

　　市盈率和市净率也有所升高。根据中证指数有限公司提供的数据，银行8月1日的平均市盈率为6.13倍，当日的最近一月市盈率为6.11倍；市净率为0.86倍， 平均一月为0.85倍。12月20日，银行的平均市盈率为6.54倍，最近一月市盈率为6.77倍；市净率为0.87倍，最近一月为0.9倍。开闸后，银行股的平均市盈率和市净率也都有所上升，但是这主要是大量城商行集中上市带来的炒作估值的提升，并不实际反映基于盈利预期的内在估值。

　　事实上，若把两个时段前后的城商行、农商行单独拿出来比较，可以看出，开闸前就已上市的南京银行和宁波银行的市盈率出现下跌，并且远远低于新上市的8家银行，大型银行则相对稳定。

　　由此可看出，上市银行数目激增在短期内对国有银行及大型商业银行的影响似乎并不大，它们“挤占”的是与它们属性更为相似的城商行。

　　银行股估值短期难以修复 长期或逐步改善

　　目前，银行板块是A股资本洼地的情况已经成为众多产业资本的共识。纵观各券商银行业研报，大部分认为银行股因债市不企稳、风险尚未释放完等因素，在短期内很难修复估值。但是长期上看，随着降杠杆政策的进一步出台以及资管格局的重塑，2017年银行股低估值状况或会有所改善。

　　平安证券的研报显示，2016年存贷款重定价大部分完成，预计2017年上市银行的息差降幅将明显收敛；另一方面，不良生成速度的放缓将在2017年延续，拨备计提对利润增长的负面影响逐步减弱，带动行业净利润增速回升至接近4%水平(在2016年为2.4%)。相比于2016年部分银行通过释放拨备以勉强维持正增长的情况，在2017年行业利润增速的真实改善幅度或将进大于账面，基本面的反弹将推动行业估值修复。

　　从历史数据来看，银行股股价对经济数据较为敏感。目前。中长期贷款回升、CPI和PPI皆延续前期环比上升趋势等数据表明宏观经济寻底成功的信号越来越明显。招商证券的银行业分析师认为，市场对于明年及今后几年GDP增速维持在6.5%-7%之间的预期正在建立，宏观经济寻底成功有利于银行资产质量实质性改善，今年以来银行资产质量改善的主线逻辑有望从中微观企业盈利改善上升至宏观层面。

　　此外，随着养老金投资管理人名单落地，养老金入市的步伐也逐步临近。分析称，初期有望给股市带来约4000亿元，而养老金的风险偏好(风险厌恶型)也意味着银行股有望成为受益比较明显的板块。