近几年1月份多呈现信贷规模冲高现象。 央行数据显示，近三年，1月新增人民币贷款规模同比快速增长，去年1月更是达到了2009年以来的单月最高纪录。
其中，2016年1月新增人民币贷款高达2.51万亿元，同比多增1.04万亿元；2015年1月新增人民币贷款1.47万亿元，同比多增2899亿元；2014年1月新增人民币贷款为1.32亿元，同比多增2469亿元。
有券商研究报告预计，2017年1月新增贷款甚至可能超出去年同期的2.51万亿元。
本文附专业解读。
原标题：1月信贷狂飙后：央行出手对部分银行“窗口指导”要求控规模
来源： 澎湃新闻 记者 陈月石 李莹莹 实习生 朱洁琰
2017年伊始，1月新增信贷规模有望再创历史新高，监管部门近日也开始对部分银行的放贷热情“降降温”。
澎湃新闻（www.thepaper.cn）了解到，部分银行近期接到了央行信贷额度的调控通知，要求不同程度地收缩信贷投放规模。
其中，总部在上海的某银行近日接到央行“窗口指导”，要求2月份开始全口径大力度压降新增贷款规模，同时，现在包括对公和个人贷款在内的所有贷款项目都需要提前一个月报备，目前该行只有消费贷可以按时放款，其他都会延期1个月以上。
不过，也有银行内部人士表示，并未收到调控通知，沪上某国有大行相关人士对记者表示，目前信贷投放依旧按照正常节奏进行。
尽管央行尚未公布1月新增信贷数据，但多家机构预计，2017年1月的新增人民币贷款规模有望再创新高。
中金公司认为，由于2016 年底压制项目释放、对公投放改善，再加上早投放早收益的逻辑，以及同比较为丰富的银行项目储备，预计1月信贷投放仍可能接近甚至超过去年同期。2016年1月人民币贷款增加2.51万亿元。
“现在总行要求我们做做企业工作，让企业贷款批下来后抓紧提款，预计接下来信贷投放只会紧，不会松。”另一被要求控制信贷投放节奏的城商行相关人士表示。
不仅如此，更有部分银行受困于不良贷款增加的影响，从今年年初就开始控制信贷投放。
“今年的信贷投放额度非常紧张，一月份的节奏基本都是放了两三天款，然后停几天，管控额度不能放了，由于不良贷款不乐观，总行给我们的新增规模就非常小。”某国有大行一级分行相关人士对澎湃新闻记者表示。
有望再创新高的信贷资金，都投向哪里了？
“今年和去年不一样，去年大家的重点放在了房贷上，现在房贷在严控，房贷放款要同比下降，所以不少资金投向了基建项目。”某股份制银行上海分行人士表示。
传统上，在早投放就能早收益的推动下，1月都是银行信贷投放的高峰。在个人按揭贷款的推动下，2016年1月人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，创下有统计数据以来的单月最高信贷投放纪录。面对这一数据，央行当时表示，一般不会对1月的数字作过分的反应，主要是因为传统新年的因素。央行倾向于节后稳定一段后再适度引导。央行会高度重视总需求的调控和杠杆率的变化。
延伸阅读——
多家机构预计1月份信贷规模超2.5万亿元
来源：证券日报 记者 傅苏颖
近日，多家机构预计今年1月份新增信贷规模至少能达到2.5万亿元，甚至可以达到2.8万亿元。另外，考虑到春节错位可能导致M1（狭义货币）同比大幅回落，且去年同期基数较高，M2（广义货币）同比增幅或回落至11%。
兴业银行、华福证券首席经济学家鲁政委对《证券日报》记者表示，2016年，金融机构贷款余额同比增长13.5%。2017年房地产销售增速可能低于2016年，进而拖累居民贷款增长。预计2017年贷款余额增幅可能放缓至13.1%，对应全年新增贷款规模约14万亿元。如果2017年贷款投放节奏与2016年相似，2017年1月份新增人民币贷款规模可能达到2.8万亿元。
招商证券研究发展中心分析师谢亚轩预计，2017年1月份信贷规模达到2.7万亿元。他表示，央行严格调控总体贷款规模和居民房贷规模，且去年10月初房地产新政的严格执行导致居民中长期贷款规模趋势性下行，预计今年贷款增速继续下行。“不过年初银行出于抢占优质客户和早投放早收益的原因，放贷规模将维持高位。”
中金公司发布的研报显示，考虑到银行1月份“冲贷款”的季节性效应和旺盛的信贷需求，预计1月份新增人民币贷款规模为2.7万亿元。“1月份信贷需求较为旺盛，去年房地产市场火爆时积压的房贷将随着信贷额度的更新而释放，工业企业盈利改善提振投资需求，以及基建项目投资将带来大量后续资金需求。”
华泰证券发布的报告显示，预计1月份新增信贷达到2.5万亿元，原因在于，首先，1月份是信贷大月，季节性的安排虽然在宏观审慎评估体系（MPA）考核之后有所弱化，但是历史信贷节奏造成的信贷集中到期续作还是会延续下去；其次，提早投放信贷也会更早获得利息收入，因此银行有提早投放信贷的积极性。另外，往年1月份都会有大量新的基建项目的资金投放。
华泰证券报告称，近期M2增速震荡下滑，M1增速也在快速回落，预计1月份的信贷较为乐观，这给M2增速也会带来较为显著的改善，但是考虑到外汇占款的下滑以及债券市场的震荡行情，因此，预计1月份M2同比增长11.6%。
解读一：
为什么信贷还有冲动？
来源：屈庆债券论坛 华创债券团队
2017年以来，基本面方面较为明显的特征是银行又开始了过去惯例的信贷冲动。实际上，在经济平稳的期间，考虑到“”早放贷早收益“”的特征，银行每年一季度都有信贷冲动，而为了抑制信贷冲动，央行也会适度收紧流动性。近几年，经济持续下滑后，信贷冲动减弱了。不过，从去年开始，银行又冲动了。
那么今年为什么会有信贷冲动，不是经济预期不好，企业也在去杠杆吗？我们认为在于几点：
（1）从需求上看，伴随着经济的底部企稳，尤其是周期类行业的见底，信贷需求其实是在增加的。周期类行业是资金需求较大的行业，前几年他们基本处于去库存的阶段，业绩非常差，所以信贷需求较低。但从2016年开始，周期类行业去库存到底，未来甚至可能面临补库存的需求，所以资金需求也必然增加。此外，尽管16年4季度房地产调控加码，但是房地产成交量并没有明显下滑，所以个贷需求也不少，去年4季度没有放的个贷延续到了今年；基建投资已经接棒房地产投资，这方面的需求自然也不会少。最后，即使2017年的预算赤字率和2016年预算赤字率一样，考虑到2017年经济总量的增加，也意味着2017年财政支出规模会大于2016年。一般而言，财政投放1块钱，信贷也要匹配3-4块钱。还有一点，去年4季度后，信用债市场发行较为困难，这部分融资需求有些还是转向了信贷的需求。所以总体而言，信贷的需求是增加的。
（2）从供给上看，据和银行沟通的反馈，由于目前央行货币政策已经转向稳健中性，也需要控制好流动性闸门（信贷控制也是流动性闸门之一，不仅仅是基础货币的控制），所以今年的信贷额度应该没有去年多。
（3）好企业资源的争夺。银行也知道愿意放贷款的企业资源还是较为有限，如果年初不放贷把坑占住，后面就被动了，这也触发银行早放贷。
综合上述的分析，信贷需求增加，银行又有了占资源的诉求，但是央行给的额度下降，这就产生了信贷投放较央行合意速度快很多的现实情况。那么央行通过流动性控制来调控信贷的情况也就自然出现了。
当然，调控信贷的方式无非是：
（1）要不就是窗口指导，这其实效果不大的，调控如果动动嘴皮子就见效，那就没那么多烦恼了。
（2）要不就是收紧基本货币，没有了基本货币，信贷也就没有了。但是这会导致债券首先受到冲击。
（3）要不就是抬高信贷的成本，例如MLF利率提高，传导到企业，不过这个较为慢，企业对10bp估计也不会那么敏感。如果是这个方法，如果信贷控制不住，MLF利率可能还有上调空间。当然，这也会导致债券首先受到冲击。
解读二：
华泰证券金融研究团队：预测1月新增信贷1.8-2万亿元
华泰证券金融研究团队：（1）预测1月新增信贷1.8-2万亿元。
通过调研测算，预测1月新增信贷约1.8-2万亿元，具体结构：大型商业银行约5500亿元，股份制商业银行约6000亿元，政策性银行及邮储约2500亿元，城商行及农村金融机构约4000-6000亿元。在信贷投放特点上：新增企业中长期贷款占比有所提升，房地产相关贷款尤其居民按揭占比趋于下降。
（2）货币政策定调稳健中性，预计2017年人民币贷款余额增速为12.5%左右。
2016年人民币贷款余额同比增长13.5%，年底中央经济工作会议定调2017年货币政策保持稳健中性。预计2017年人民币贷款余额增速为12.5%左右。在整体流动性稳健背景下，银行净息差下行压力将得到缓解，有利于银行进一步培育风险定价能力。
（3）1月信贷投放受春节、MPA考核、年初脉冲等多重因素影响。
2016年1月新增人民币贷款为2.5万亿。相比之下，今年1月信贷投放则面临新的抑制因素：春节假期减少工作日；表外理财纳入广义信贷造成MPA考核压力增加；货币政策的稳健中性定调能较大程度抑制大型银行年初脉冲式投放。因此，今年1月信贷投放整体低于去年同期。
解读三：
招商证券宏观研究团队：预计2017年1月信贷投放约2.7万亿元
招商证券宏观研究团队：预计2017年1月信贷投放约2.7万亿元，M2增速为11.0%。央行严格调控总体贷款规模和居民房贷规模，且10月初房地产新政的严格执行导致居民中长期贷款规模趋势性下行，预计今年贷款增速继续下行。不过年初银行出于抢占优质客户和早投放早收益的原因，放贷规模将维持高位；PPP加快落地、棚改和扶贫有关的需求较好，支撑中长期贷款需求；本月没有地方政府债券净融资额，企业债券融资规模净减少约800亿元。
